Điều gì đã xảy ra
Trong vài tháng qua, các tổ chức phát hành tài sản và quỹ truyền thống đã đưa ra các chương trình token hóa các tài sản thay thế thông qua mạng tiền điện tử công khai. Các đợt phát hành tài sản gần đây đã làm gia tăng mối quan tâm đến việc đưa tài sản trong thế giới thực (RWA) vào chuỗi và tạo ra các cơ hội mới để tạo ra lợi nhuận trong lĩnh vực tài chính phi tập trung (DeFi).
Công ty cổ phần tư nhân Hamilton Lane đã hợp tác với Securitize, một nền tảng phát hành tài sản kỹ thuật số, để token hóa một phần quỹ đầu tư hàng đầu trị giá 2.1 tỷ đô la của mình trên mạng Polygon. Quỹ yêu cầu khoản đầu tư tối thiểu là 20,000 đô la, thấp hơn nhiều so với mức mua tối thiểu điển hình là 5 triệu đô la cho các nhà đầu tư cổ phần tư nhân.
Hamilton Lane là một trong những nhà quản lý vốn cổ phần tư nhân lớn nhất, đã đầu tư hơn 37 tỷ đô la vào thị trường tư nhân vào năm 2021. Công ty này quản lý 824 tỷ đô la tài sản.
Tương tự, Cơ quan tiền tệ Singapore (MAS) đã công bố Project Guardian, một chương trình thí điểm nhằm token hóa trái phiếu và tiền gửi có thể được sử dụng trong các chiến lược DeFi khác nhau.
Một ngân hàng tham gia chương trình sẽ có thể token hóa trái phiếu và tiền gửi có thể được sử dụng trong các nhóm thanh khoản được phép. Số vốn này có thể được cho vay trên các ứng dụng DeFi như Aave và Compound để kiếm lãi hoặc dùng làm tài sản thế chấp để tiếp cận tín dụng. Chương trình thí điểm đã mời JPMorgan, DBS Bank và Marketnode làm đối tác ban đầu.
Bối cảnh rộng lớn hơn
Kể từ khi các giao thức DeFi đầu tiên bắt đầu thu hút được sự chú ý vào năm 2020, chúng đã trở thành động lực thu hút người dùng và người giao dịch đến với không gian tiền điện tử. Thử nghiệm trong DeFi đã cung cấp các ứng dụng tài chính sáng tạo như nhà tạo lập thị trường tự động phi tập trung, stablecoin, cho vay, bảo hiểm, hoán đổi, tài sản tổng hợp và các công cụ phái sinh.
Tổng giá trị bị khóa (TVL) trong các ứng dụng DeFi, được dịch một cách lỏng lẻo là lượng vốn được quản lý, đã tăng vọt lên mức cao nhất là 248 tỷ USD vào tháng 12 năm 2021 khi giá tài sản tăng và người dùng mới tham gia. TVL đã được hỗ trợ bởi các chương trình khai thác thanh khoản, trong đó các giao thức đã khởi động tăng trưởng bằng cách tạm thời thu được lợi nhuận mang lại cho người dùng phần thưởng token từ native token của giao thức (tức là người cho vay thưởng gộp bằng token COMP).
Những lợi nhuận này không bền vững khi giá token giảm và mối quan tâm chung đối với tiền điện tử suy yếu trong thị trường giá xuống năm 2022. Lãi suất cho vay lịch sử của stablecoin USDC đạt đỉnh vào tháng 12 năm 2020 ở mức 18% trên Aave và 8% đối với Compound. Các lợi suất này đã giảm lần lượt xuống 0.75% và 1.62% hiện nay.
Lợi suất của DeFi đã và đang bị suy giảm
Với trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn một năm có lãi suất khoảng 5%, các nhà đầu tư đã đổ xô đến sự an toàn của giấy tờ chính phủ. Lợi tức trái phiếu kho bạc đã bùng nổ khi Cục Dự trữ Liên bang từ bỏ chính sách lãi suất bằng 0, với kỳ hạn một năm tăng so với lợi suất 0.3% vào tháng 12 năm 2021.
Lợi tức trái phiếu kho bạc đã tăng với tỷ lệ ngày càng tăng. Theo CNBC
Do lãi suất phi rủi ro trong lĩnh vực tài chính truyền thống tăng lên và lợi suất DeFi giảm, nên sự tham gia của nhà đầu tư vào lĩnh vực tài chính truyền thống đã giảm đáng kể trong những tháng gần đây, với TVL giảm 73% từ mức cao nhất vào tháng 12 năm 2021 xuống còn 66 tỷ USD hiện nay.
TVL của DeFi đã giảm kể từ mức đỉnh năm 2021DEFELLAMA
Để thu hút vốn mới, các giao thức DeFi đang bắt đầu sử dụng RWA làm nguồn tài sản thế chấp hoặc cho các cơ hội đầu tư mới, mang lại lợi nhuận ổn định hơn cho các nhà đầu tư.
Token hóa các tài sản trong thế giới thực, chẳng hạn như bất động sản, hàng hóa, vốn cổ phần tư nhân và tín dụng, trái phiếu và tác phẩm nghệ thuật, là một khái niệm đã âm thầm lan rộng kể từ năm 2018. Trước đây được gọi là “security token” hay còn gọi là “token tài sản đầu tư” hoặc “chứng khoán được token hóa”, token hóa RWAs tận dụng công nghệ chuỗi khối để đưa các tài sản truyền thống vào chuỗi.
Tokenizing RWAs mang lại những lợi ích hữu hình bao gồm mức đầu tư tối thiểu thấp hơn và tăng quyền truy cập thông qua quyền sở hữu theo phần, tăng giao dịch tài sản kém thanh khoản trước đây, nâng cao tính minh bạch và bảo mật khi blockchain ghi lại một bản ghi bất biến về lịch sử giao dịch cũng như quản lý và tuân thủ quyền sở hữu tự động.
Trích dẫn chính
“Các RWA được token hóa mang lại lợi ích cho DeFi bằng cách cho phép nó phục vụ các doanh nghiệp và khách hàng không phải là người bản xứ về tiền điện tử. Cho vay DeFi bị giới hạn miễn là chúng tôi chỉ chấp nhận Bitcoin hoặc Ethereum làm tài sản thế chấp. Việc có thể chấp nhận bất động sản được token hóa hoặc cổ phiếu đối với tài sản của một công ty giúp giảm rủi ro cho những người cho vay và nhà đầu tư tiền điện tử vì điều đó giúp các doanh nghiệp trong thế giới thực có thể sử dụng DeFi.” – Sidney Powell, CEO & đồng sáng lập của Maple Finance
Chỉ số chính
Khi tổng hợp bảy trong số các giao thức chuỗi khối tín dụng tư nhân RWA lớn nhất, giá trị khoản vay lịch sử tương đương 4.2 tỷ đô la và các khoản vay đang hoạt động ở mức 456 triệu đô la. Các giao thức này sử dụng DeFi để cung cấp các khoản vay tư nhân cho các doanh nghiệp và bao gồm Maple, Centrifuge, Goldfinch, Credix, TrueFi, Clearpool và Ribbon Lend. Họ cung cấp APR trung bình là 12.63%.
Các khoản vay DeFi cũng đang giảm. Theo RWA.XYZ
Triển vọng và ý nghĩa
DeFi phải mang lại lợi suất cao hơn so với các khoản đầu tư truyền thống để duy trì tính cạnh tranh và thu hút vốn. Các ứng dụng DeFi như Maple Finance, Goldfinch và Centrifuge gom tiền từ những người nắm giữ tiền điện tử và cho vay chúng để tạo ra lợi nhuận thông qua các chiến lược khác nhau.
Maple Finance là một nền tảng dành cho những người vay tổ chức khai thác hệ sinh thái DeFi cho các khoản vay không được thế chấp. Đại biểu nhóm là các chuyên gia tín dụng bảo lãnh phát hành và quản lý các nhóm trên nền tảng, đồng thời họ tìm nguồn người vay tổ chức, cấu trúc các điều khoản cho từng nhóm cho vay. Sau đó, những người cho vay có thể gửi tiền điện tử vào các nhóm mà họ muốn hỗ trợ, cho vay tài sản của họ để đổi lấy lợi nhuận. Cho đến nay, Maple đã hỗ trợ gần 1.8 tỷ đô la cho các khoản vay tích lũy.
Goldfinch tập trung vào việc hỗ trợ các khoản vay cho các doanh nghiệp trong thế giới thực tại các thị trường mới nổi. Người đi vay phải trải qua một cuộc kiểm toán để xác định tính đủ điều kiện cho các khoản vay của họ. Sau khi được phê duyệt, họ có thể tạo nhóm và xác định các điều khoản cho vay, chẳng hạn như lãi suất, số tiền cho vay, thời hạn và phí trả chậm. Người cho vay có thể chọn cung cấp vốn cho các nhóm riêng lẻ và là những người đầu tiên chịu lỗ vốn đối với các khoản vay bị suy giảm, do đó nhận được lợi nhuận cao hơn. Ngoài ra, các nhà cung cấp thanh khoản có thể cung cấp vốn được phân bổ trên tất cả các nhóm người vay, kiếm được lợi suất thấp hơn với ít rủi ro mất vốn hơn.
Trong khi Maple và Goldfinch tập trung vào tín dụng cá nhân, thì Centrifuge cho phép nhiều dạng tài sản trong thế giới thực hơn được đưa vào hệ sinh thái DeFi, chẳng hạn như các khoản vay bất động sản và hóa đơn hàng hóa. Trên thị trường của Centrifuge, được gọi là Tinlake, người khởi tạo chuyển đổi tài sản trong thế giới thực thành token không thể thay thế (NFT) và bao gồm các tài liệu pháp lý có liên quan. Nhóm tài sản được tạo bằng cách sử dụng NFT làm tài sản thế chấp đại diện cho RWA. Sau đó, các nhà đầu tư có thể cung cấp vốn cho các nhóm phù hợp với sở thích rủi ro của họ.
Token hóa tài sản trong thế giới thực cho phép DeFi tiếp cận một số thị trường tài chính lớn nhất. Bất động sản toàn cầu được định giá 327 nghìn tỷ đô la vào năm 2020 và nợ doanh nghiệp phi tài chính ở mức hơn 87 nghìn tỷ đô la vào năm 2022. Đây là những thị trường khổng lồ mà quá trình token hóa có thể mang lại tính thanh khoản nâng cao và các nhà đầu tư mới.
Điểm quyết định
Khi đánh giá các cơ hội tạo ra lợi nhuận, các nhà đầu tư nên xem xét hồ sơ theo dõi của các ứng dụng DeFi hiện có tận dụng tài sản trong thế giới thực. Họ có bị vỡ nợ không? Quy trình thẩm định và bảo lãnh phát hành là gì và chúng quản lý rủi ro như thế nào? Các công ty bảo lãnh yêu cầu thế chấp quá mức từ người vay, có quyền tiếp cận bảo hiểm hoặc có cơ chế dự phòng trong trường hợp vỡ nợ có thể thể hiện hiệu suất tốt nhất theo thời gian.
Đáng chú ý, Maple Finance đã không trả được khoản vay trị giá 36 triệu đô la tại một trong các quỹ cho vay của mình vào tháng 12 năm 2022. Bên vay, Orthogonal Trading, đã bị thua lỗ do sự cố FTX. Đáp lại, Maple tung ra phiên bản 2.0, trong đó giới thiệu quy trình thanh lý và vỡ nợ ngay lập tức hơn đối với các khoản vay quá hạn. Điều này chỉ ra sự cần thiết phải có các thông số rủi ro tốt hơn và đa dạng hóa lĩnh vực giữa những người đi vay đối với các nền tảng cho vay DeFi được thế chấp dưới mức thế chấp như Maple.
Thay vì cho vay vốn trực tiếp, các nhà đầu tư cũng có thể đặt cược vào sự thành công của các giao thức DeFi tập trung vào RWA bằng cách mua mã thông báo gốc của họ. Giá của các mã thông báo này sẽ tương quan với phần còn lại của thị trường tiền điện tử, nhưng có thể thể hiện sự đánh giá cao hơn đối với các nền tảng chiến thắng.
Leeor Shimron
Nguồn: Forbes
Trong vài tháng qua, các tổ chức phát hành tài sản và quỹ truyền thống đã đưa ra các chương trình token hóa các tài sản thay thế thông qua mạng tiền điện tử công khai. Các đợt phát hành tài sản gần đây đã làm gia tăng mối quan tâm đến việc đưa tài sản trong thế giới thực (RWA) vào chuỗi và tạo ra các cơ hội mới để tạo ra lợi nhuận trong lĩnh vực tài chính phi tập trung (DeFi).
Công ty cổ phần tư nhân Hamilton Lane đã hợp tác với Securitize, một nền tảng phát hành tài sản kỹ thuật số, để token hóa một phần quỹ đầu tư hàng đầu trị giá 2.1 tỷ đô la của mình trên mạng Polygon. Quỹ yêu cầu khoản đầu tư tối thiểu là 20,000 đô la, thấp hơn nhiều so với mức mua tối thiểu điển hình là 5 triệu đô la cho các nhà đầu tư cổ phần tư nhân.
Hamilton Lane là một trong những nhà quản lý vốn cổ phần tư nhân lớn nhất, đã đầu tư hơn 37 tỷ đô la vào thị trường tư nhân vào năm 2021. Công ty này quản lý 824 tỷ đô la tài sản.
Tương tự, Cơ quan tiền tệ Singapore (MAS) đã công bố Project Guardian, một chương trình thí điểm nhằm token hóa trái phiếu và tiền gửi có thể được sử dụng trong các chiến lược DeFi khác nhau.
Một ngân hàng tham gia chương trình sẽ có thể token hóa trái phiếu và tiền gửi có thể được sử dụng trong các nhóm thanh khoản được phép. Số vốn này có thể được cho vay trên các ứng dụng DeFi như Aave và Compound để kiếm lãi hoặc dùng làm tài sản thế chấp để tiếp cận tín dụng. Chương trình thí điểm đã mời JPMorgan, DBS Bank và Marketnode làm đối tác ban đầu.
Bối cảnh rộng lớn hơn
Kể từ khi các giao thức DeFi đầu tiên bắt đầu thu hút được sự chú ý vào năm 2020, chúng đã trở thành động lực thu hút người dùng và người giao dịch đến với không gian tiền điện tử. Thử nghiệm trong DeFi đã cung cấp các ứng dụng tài chính sáng tạo như nhà tạo lập thị trường tự động phi tập trung, stablecoin, cho vay, bảo hiểm, hoán đổi, tài sản tổng hợp và các công cụ phái sinh.
Tổng giá trị bị khóa (TVL) trong các ứng dụng DeFi, được dịch một cách lỏng lẻo là lượng vốn được quản lý, đã tăng vọt lên mức cao nhất là 248 tỷ USD vào tháng 12 năm 2021 khi giá tài sản tăng và người dùng mới tham gia. TVL đã được hỗ trợ bởi các chương trình khai thác thanh khoản, trong đó các giao thức đã khởi động tăng trưởng bằng cách tạm thời thu được lợi nhuận mang lại cho người dùng phần thưởng token từ native token của giao thức (tức là người cho vay thưởng gộp bằng token COMP).
Những lợi nhuận này không bền vững khi giá token giảm và mối quan tâm chung đối với tiền điện tử suy yếu trong thị trường giá xuống năm 2022. Lãi suất cho vay lịch sử của stablecoin USDC đạt đỉnh vào tháng 12 năm 2020 ở mức 18% trên Aave và 8% đối với Compound. Các lợi suất này đã giảm lần lượt xuống 0.75% và 1.62% hiện nay.
Lợi suất của DeFi đã và đang bị suy giảm
Với trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn một năm có lãi suất khoảng 5%, các nhà đầu tư đã đổ xô đến sự an toàn của giấy tờ chính phủ. Lợi tức trái phiếu kho bạc đã bùng nổ khi Cục Dự trữ Liên bang từ bỏ chính sách lãi suất bằng 0, với kỳ hạn một năm tăng so với lợi suất 0.3% vào tháng 12 năm 2021.
Lợi tức trái phiếu kho bạc đã tăng với tỷ lệ ngày càng tăng. Theo CNBC
Do lãi suất phi rủi ro trong lĩnh vực tài chính truyền thống tăng lên và lợi suất DeFi giảm, nên sự tham gia của nhà đầu tư vào lĩnh vực tài chính truyền thống đã giảm đáng kể trong những tháng gần đây, với TVL giảm 73% từ mức cao nhất vào tháng 12 năm 2021 xuống còn 66 tỷ USD hiện nay.
TVL của DeFi đã giảm kể từ mức đỉnh năm 2021DEFELLAMA
Để thu hút vốn mới, các giao thức DeFi đang bắt đầu sử dụng RWA làm nguồn tài sản thế chấp hoặc cho các cơ hội đầu tư mới, mang lại lợi nhuận ổn định hơn cho các nhà đầu tư.
Token hóa các tài sản trong thế giới thực, chẳng hạn như bất động sản, hàng hóa, vốn cổ phần tư nhân và tín dụng, trái phiếu và tác phẩm nghệ thuật, là một khái niệm đã âm thầm lan rộng kể từ năm 2018. Trước đây được gọi là “security token” hay còn gọi là “token tài sản đầu tư” hoặc “chứng khoán được token hóa”, token hóa RWAs tận dụng công nghệ chuỗi khối để đưa các tài sản truyền thống vào chuỗi.
Tokenizing RWAs mang lại những lợi ích hữu hình bao gồm mức đầu tư tối thiểu thấp hơn và tăng quyền truy cập thông qua quyền sở hữu theo phần, tăng giao dịch tài sản kém thanh khoản trước đây, nâng cao tính minh bạch và bảo mật khi blockchain ghi lại một bản ghi bất biến về lịch sử giao dịch cũng như quản lý và tuân thủ quyền sở hữu tự động.
Trích dẫn chính
“Các RWA được token hóa mang lại lợi ích cho DeFi bằng cách cho phép nó phục vụ các doanh nghiệp và khách hàng không phải là người bản xứ về tiền điện tử. Cho vay DeFi bị giới hạn miễn là chúng tôi chỉ chấp nhận Bitcoin hoặc Ethereum làm tài sản thế chấp. Việc có thể chấp nhận bất động sản được token hóa hoặc cổ phiếu đối với tài sản của một công ty giúp giảm rủi ro cho những người cho vay và nhà đầu tư tiền điện tử vì điều đó giúp các doanh nghiệp trong thế giới thực có thể sử dụng DeFi.” – Sidney Powell, CEO & đồng sáng lập của Maple Finance
Chỉ số chính
Khi tổng hợp bảy trong số các giao thức chuỗi khối tín dụng tư nhân RWA lớn nhất, giá trị khoản vay lịch sử tương đương 4.2 tỷ đô la và các khoản vay đang hoạt động ở mức 456 triệu đô la. Các giao thức này sử dụng DeFi để cung cấp các khoản vay tư nhân cho các doanh nghiệp và bao gồm Maple, Centrifuge, Goldfinch, Credix, TrueFi, Clearpool và Ribbon Lend. Họ cung cấp APR trung bình là 12.63%.
Các khoản vay DeFi cũng đang giảm. Theo RWA.XYZ
Triển vọng và ý nghĩa
DeFi phải mang lại lợi suất cao hơn so với các khoản đầu tư truyền thống để duy trì tính cạnh tranh và thu hút vốn. Các ứng dụng DeFi như Maple Finance, Goldfinch và Centrifuge gom tiền từ những người nắm giữ tiền điện tử và cho vay chúng để tạo ra lợi nhuận thông qua các chiến lược khác nhau.
Maple Finance là một nền tảng dành cho những người vay tổ chức khai thác hệ sinh thái DeFi cho các khoản vay không được thế chấp. Đại biểu nhóm là các chuyên gia tín dụng bảo lãnh phát hành và quản lý các nhóm trên nền tảng, đồng thời họ tìm nguồn người vay tổ chức, cấu trúc các điều khoản cho từng nhóm cho vay. Sau đó, những người cho vay có thể gửi tiền điện tử vào các nhóm mà họ muốn hỗ trợ, cho vay tài sản của họ để đổi lấy lợi nhuận. Cho đến nay, Maple đã hỗ trợ gần 1.8 tỷ đô la cho các khoản vay tích lũy.
Goldfinch tập trung vào việc hỗ trợ các khoản vay cho các doanh nghiệp trong thế giới thực tại các thị trường mới nổi. Người đi vay phải trải qua một cuộc kiểm toán để xác định tính đủ điều kiện cho các khoản vay của họ. Sau khi được phê duyệt, họ có thể tạo nhóm và xác định các điều khoản cho vay, chẳng hạn như lãi suất, số tiền cho vay, thời hạn và phí trả chậm. Người cho vay có thể chọn cung cấp vốn cho các nhóm riêng lẻ và là những người đầu tiên chịu lỗ vốn đối với các khoản vay bị suy giảm, do đó nhận được lợi nhuận cao hơn. Ngoài ra, các nhà cung cấp thanh khoản có thể cung cấp vốn được phân bổ trên tất cả các nhóm người vay, kiếm được lợi suất thấp hơn với ít rủi ro mất vốn hơn.
Trong khi Maple và Goldfinch tập trung vào tín dụng cá nhân, thì Centrifuge cho phép nhiều dạng tài sản trong thế giới thực hơn được đưa vào hệ sinh thái DeFi, chẳng hạn như các khoản vay bất động sản và hóa đơn hàng hóa. Trên thị trường của Centrifuge, được gọi là Tinlake, người khởi tạo chuyển đổi tài sản trong thế giới thực thành token không thể thay thế (NFT) và bao gồm các tài liệu pháp lý có liên quan. Nhóm tài sản được tạo bằng cách sử dụng NFT làm tài sản thế chấp đại diện cho RWA. Sau đó, các nhà đầu tư có thể cung cấp vốn cho các nhóm phù hợp với sở thích rủi ro của họ.
Token hóa tài sản trong thế giới thực cho phép DeFi tiếp cận một số thị trường tài chính lớn nhất. Bất động sản toàn cầu được định giá 327 nghìn tỷ đô la vào năm 2020 và nợ doanh nghiệp phi tài chính ở mức hơn 87 nghìn tỷ đô la vào năm 2022. Đây là những thị trường khổng lồ mà quá trình token hóa có thể mang lại tính thanh khoản nâng cao và các nhà đầu tư mới.
Điểm quyết định
Khi đánh giá các cơ hội tạo ra lợi nhuận, các nhà đầu tư nên xem xét hồ sơ theo dõi của các ứng dụng DeFi hiện có tận dụng tài sản trong thế giới thực. Họ có bị vỡ nợ không? Quy trình thẩm định và bảo lãnh phát hành là gì và chúng quản lý rủi ro như thế nào? Các công ty bảo lãnh yêu cầu thế chấp quá mức từ người vay, có quyền tiếp cận bảo hiểm hoặc có cơ chế dự phòng trong trường hợp vỡ nợ có thể thể hiện hiệu suất tốt nhất theo thời gian.
Đáng chú ý, Maple Finance đã không trả được khoản vay trị giá 36 triệu đô la tại một trong các quỹ cho vay của mình vào tháng 12 năm 2022. Bên vay, Orthogonal Trading, đã bị thua lỗ do sự cố FTX. Đáp lại, Maple tung ra phiên bản 2.0, trong đó giới thiệu quy trình thanh lý và vỡ nợ ngay lập tức hơn đối với các khoản vay quá hạn. Điều này chỉ ra sự cần thiết phải có các thông số rủi ro tốt hơn và đa dạng hóa lĩnh vực giữa những người đi vay đối với các nền tảng cho vay DeFi được thế chấp dưới mức thế chấp như Maple.
Thay vì cho vay vốn trực tiếp, các nhà đầu tư cũng có thể đặt cược vào sự thành công của các giao thức DeFi tập trung vào RWA bằng cách mua mã thông báo gốc của họ. Giá của các mã thông báo này sẽ tương quan với phần còn lại của thị trường tiền điện tử, nhưng có thể thể hiện sự đánh giá cao hơn đối với các nền tảng chiến thắng.
Leeor Shimron
Nguồn: Forbes
