Dự án xây dựng Project Levon: Maker Credit Grade
Tóm tắt
Trong bài đăng này, chúng tôi chia sẻ thông tin chi tiết về vốn bên ngoài do ví người dùng nắm giữ với vault hiện đang mở tại Maker. Chúng tôi chỉ ra rằng mặc dù nhiều ví có đủ vốn bên ngoài so với khoản nợ DAI của họ, nhưng phần lớn vốn được nắm giữ bởi một vài ví. Những con cá voi này hầu hết có ít vốn bên ngoài hơn khoản nợ DAI của chúng. Hiện tại, chủ sở hữu vault của Maker nắm giữ 640 triệu đô la tài sản một cách thụ động (tổng số tài sản) và 715 triệu đô la tài sản chủ động (số lượng tài sản ròng) — gần như với số lượng bằng nhau. Mục đích của chúng tôi là tích hợp những hiểu biết sâu sắc từ phân tích này vào sản phẩm mới của chúng tôi: Xếp hạng tín dụng của Maker (Maker Credit Grade), dự kiến sẽ ra mắt trong vài tuần tới.
Giới thiệu
Đánh giá rủi ro kinh tế của người dùng giao thức DeFi đòi hỏi một cách tiếp cận tinh tế nhằm thúc đẩy tính minh bạch của hệ sinh thái tiền điện tử. Ở cấp độ vi mô, việc quét nhanh tỷ lệ thế chấp của các vị thế ví riêng lẻ (tách biệt hoặc thế chấp chéo) có thể là một dấu hiệu tốt về mức độ nghiêm trọng của cú sốc giá mà người dùng có thể gặp phải mà không cần phải bảo vệ vị thế của mình mà vẫn tránh được các sự kiện thanh lý tài sản thế chấp.
Việc đánh giá này trở nên khó khăn hơn khi người dùng tối ưu hóa hiệu quả sử dụng vốn và duy trì tỷ lệ thế chấp thấp hơn. Đó là khi tầm quan trọng của vốn bên ngoài các giao thức cho vay tăng lên trong tầm quan trọng để ngăn chặn việc thanh lý tài sản thế chấp, hoặc bằng cách trả nợ hoặc nạp thêm tài sản thế chấp.
Trong khi xây dựng Dự án Levon: Hạng tín dụng Maker, sản phẩm mới của chúng tôi dự định ra mắt phiên bản beta công khai trong vòng vài tuần, chúng tôi biết rằng vốn bên ngoài cần được hạch toán chính xác trong đánh giá rủi ro kinh tế của các ví hiện đang sử dụng dịch vụ vault của Maker.
Vốn bên ngoài (EC) có thể được phân chia giữa các tài sản nằm trong các giao thức không phải là Maker và các tài sản nhàn rỗi trong ví. Tài sản được giữ trong các giao thức bên ngoài thường có thể được cho là có nhiều lực cản hơn để bảo vệ vị trí, đặc biệt nếu chúng bị khóa trong một khoảng thời gian cụ thể.
Ngoài ra, số lượng tài sản cần được điều chỉnh để tránh tác động trượt giá nếu chủ sở hữu ví cần hoán đổi tài sản hiện có thành DAI hoặc loại tài sản thế chấp mà họ lựa chọn. Mặc dù chúng tôi đã tích hợp điều đó vào sản phẩm nêu trên, nhưng chúng tôi không đi sâu hơn vào điều đó trong phân tích này.
Trong báo cáo dưới đây, chúng tôi trình bày một số phát hiện đã giúp chúng tôi hiểu rõ hơn về các động lực vốn bên ngoài để thêm nó làm một trong những yếu tố của Xếp hạng tín dụng của Maker.
Phân tích
Chúng tôi phân tích khoảng 1300 ví hiện có mở vault tại Maker.
Mặc dù điều này có thể không đúng với mọi trường hợp, nhưng để đơn giản, chúng tôi đặt tên cho tài sản nhàn rỗi trong ví là Vốn bên ngoài thụ động và tài sản trong các giao thức bên ngoài không phải Maker là Vốn bên ngoài chủ động. Tất cả số tiền đều liên quan đến Ethereum L1. Với Vốn bên ngoài chủ động, chúng tôi đang sử dụng số lượng tài sản ròng thay vì TVL để đánh giá tốt hơn vốn tiềm năng có sẵn để bảo vệ vị trí vault.
Hiện tại, chủ sở hữu vault của Maker nắm giữ 640 triệu đô la tài sản một cách thụ động (tổng số tài sản) và 715 triệu đô la tài sản chủ động (số lượng tài sản ròng) — gần như với số lượng bằng nhau.
Biểu đồ 1: Vốn bên ngoài thụ động — Theo thời gian (trên mỗi tài sản)
Số lượng tài sản được giữ trong ví của chủ sở hữu vault đang hoạt động đã di chuyển khoảng 1 tỷ đô la từ tháng 2 đến giữa tháng 3 năm 2023. Kể từ đó, nó đã giảm xuống còn 600 triệu đô la. Sự sụt giảm chủ yếu là do việc loại bỏ ví chứa ngân quỹ của Polygon bằng MATIC. Giá trị hiện tại nằm trong khoảng 640 triệu đô la.
Biểu đồ 1: Vốn bên ngoài thụ động — Theo thời gian (trên mỗi tài sản)
Biểu đồ 2: Vốn bên ngoài chủ động — Theo thời gian (theo giao thức)
Vốn chủ động bên ngoài tương đối ổn định với giá trị hiện tại là 715 triệu đô la trong 30 ngày qua, những thay đổi này chủ yếu liên quan đến sự thay đổi giá của thị trường tiền điện tử. Sự phân phối tương đối trên các giao thức khác nhau cũng khá ổn định.
Tỷ trọng giảm nhiều nhất trong tổng số là số tiền của Uniswap v2, chiếm 19% tổng số vào đầu kỳ và hiện chiếm 12% tổng số vốn bên ngoài. Ngược lại, tỷ lệ trong hợp đồng thông minh của Lido (bằng stETH) tăng lên. Nó chiếm 16% tổng số tiền và hiện chiếm 20% tổng số tiền.
Biểu đồ 2: Vốn bên ngoài chủ động — Theo thời gian (theo giao thức)
Biểu đồ 3: Vốn bên ngoài thụ động — Theo token (hiện tại)
Hiện tại, phần lớn số lượng tài sản thụ động của ví được giữ bằng ETH, tiếp theo là DAI, WBTC và MKR.
Biểu đồ 3: Vốn bên ngoài thụ động — Theo token (hiện tại)
Biểu đồ 4: Vốn bên ngoài chủ động — Theo giao thức/loại giao thức (hiện tại)
Khoảng 715 triệu USD giá trị tài sản ròng được tích cực nắm giữ trong các giao thức bên ngoài. Khi chia thành các danh mục giao thức có liên quan, chúng tôi nhận thấy rằng Compound v3, Aave v2 và MorphoAave thống trị không gian cho vay. Trong staking, có Lido, Aura Finance và Convex. Trong không gian AMM, phần lớn vốn được triển khai cho các hợp đồng Uniswap v3.
Biểu đồ 4: Vốn bên ngoài chủ động — Theo giao thức/loại giao thức (hiện tại)
Biểu đồ 5: Vốn bên ngoài chủ động — Số tiền ròng trên mỗi loại giao thức
Lượng vốn bên ngoài chủ động được phân chia theo các danh mục giao thức chính cho thấy phần lớn vốn được triển khai vào việc staking, tiếp theo là cho vay và AMM.
Biểu đồ 5: Vốn bên ngoài chủ động — Số tiền ròng trên mỗi loại giao thức
Biểu đồ 6: Vốn bên ngoài thụ động & Vốn bên ngoài chủ động - Lượng ECDF
Biểu đồ này cho thấy sự phân phối số lượng tài sản của ví, được hiển thị dưới dạng CDF (hàm phân phối tích lũy) theo kinh nghiệm.
Thông tin chi tiết có thể được bắt nguồn:
Biểu đồ 6: Vốn bên ngoài thụ động & Vốn bên ngoài chủ động - Lượng ECDF
Biểu đồ 7: Vốn bên ngoài thụ động & Vốn bên ngoài chủ động — Tỷ lệ vốn trên nợ ECDF
Biểu đồ này cho thấy sự phân bổ số lượng tài sản của các ví so với khoản nợ Maker DAI của chúng, được hiển thị dưới dạng CDF (hàm phân phối tích lũy) theo kinh nghiệm.
Biểu đồ 7: Vốn bên ngoài thụ động & Vốn bên ngoài chủ động — Tỷ lệ vốn trên nợ ECDF
Biểu đồ 8: Tổng vốn bên ngoài — Số lượng ví theo tỷ lệ phần trăm trên tổng số
Tương tự như khoản nợ DAI được đúc thông qua vault, phần lớn tổng vốn bên ngoài được nắm giữ bởi một số ít ví.
Khoảng 50% vốn bên ngoài được nắm giữ bởi 3 ví trong khi 50 ví lớn nhất do vốn bên ngoài nắm giữ 85% tổng số tiền (dưới 5% của tất cả các ví).
Biểu đồ 8: Tổng vốn bên ngoài — Số lượng ví theo tỷ lệ phần trăm trên tổng số
Biểu đồ 9: Tổng vốn bên ngoài — Cá voi và vốn bên ngoài tương đối
Lọc ra 50 ví lớn nhất dựa trên tổng nợ DAI của họ (cá voi) cho thấy hầu hết trong số họ có ít vốn bên ngoài trong ví hơn mức nợ hiện tại của họ (tỷ lệ <1). Như đã đề cập ở trên, những chiếc ví này đóng góp tới hơn 85% tổng nợ rủi ro.
Biểu đồ 9: Tổng vốn bên ngoài — Cá voi và vốn bên ngoài tương đối
Biểu đồ 10: Vốn bên ngoài chủ động — Tỷ lệ phần trăm ví có tài sản (trên mỗi giao thức)
Tương tự như Biểu đồ 4 hiển thị phân phối số lượng tài sản trên mỗi giao thức, chúng ta có thể thấy rằng các ví có mở vault tại Maker thường cũng chứa tài sản tại Aave v2, Lido, Convex và Curve và Uniswap v3.
Ví hoạt động tại Maker giữ tài sản trong 175 giao thức khác nhau mà không có giao thức nào có giao điểm lớn hơn 10%. Ngoài ra, trong các ví được chọn, phần lớn (85%) tài sản được giữ tại Maker. Điều này cho thấy rằng hầu hết các ví tập trung chủ yếu vào việc sử dụng Maker.
Biểu đồ 10: Vốn bên ngoài chủ động — Tỷ lệ phần trăm ví có tài sản (trên mỗi giao thức)
Kết luận
Phân tích này cho thấy rằng mặc dù có một lượng vốn đáng kể được giữ cả thụ động trong ví và cũng hoạt động trong các giao thức khác, nhưng hầu hết vốn của các ví sử dụng dịch vụ vault của Maker vẫn nằm trong hợp đồng thông minh của Maker. Tương tự như nợ DAI được đúc thông qua vault, phần lớn vốn bên ngoài được nắm giữ bởi một số ít ví.
Trong khi đó, liên quan đến khoản nợ Maker của ví, có một tỷ lệ vốn được giữ bên ngoài tốt có thể được sử dụng để bảo vệ các vị trí vault khỏi bị thanh lý trong trường hợp thị trường sụt giảm nghiêm trọng.
Công việc này đang được tiếp tục mở rộng thành Project Levon: Maker Credit Grade, sản phẩm mới của chúng tôi dự kiến ra mắt trong vài tuần tới.
Viết bởi: Jan Osolnik
Nguồn: Block Analitica
Tóm tắt
Trong bài đăng này, chúng tôi chia sẻ thông tin chi tiết về vốn bên ngoài do ví người dùng nắm giữ với vault hiện đang mở tại Maker. Chúng tôi chỉ ra rằng mặc dù nhiều ví có đủ vốn bên ngoài so với khoản nợ DAI của họ, nhưng phần lớn vốn được nắm giữ bởi một vài ví. Những con cá voi này hầu hết có ít vốn bên ngoài hơn khoản nợ DAI của chúng. Hiện tại, chủ sở hữu vault của Maker nắm giữ 640 triệu đô la tài sản một cách thụ động (tổng số tài sản) và 715 triệu đô la tài sản chủ động (số lượng tài sản ròng) — gần như với số lượng bằng nhau. Mục đích của chúng tôi là tích hợp những hiểu biết sâu sắc từ phân tích này vào sản phẩm mới của chúng tôi: Xếp hạng tín dụng của Maker (Maker Credit Grade), dự kiến sẽ ra mắt trong vài tuần tới.
Giới thiệu
Đánh giá rủi ro kinh tế của người dùng giao thức DeFi đòi hỏi một cách tiếp cận tinh tế nhằm thúc đẩy tính minh bạch của hệ sinh thái tiền điện tử. Ở cấp độ vi mô, việc quét nhanh tỷ lệ thế chấp của các vị thế ví riêng lẻ (tách biệt hoặc thế chấp chéo) có thể là một dấu hiệu tốt về mức độ nghiêm trọng của cú sốc giá mà người dùng có thể gặp phải mà không cần phải bảo vệ vị thế của mình mà vẫn tránh được các sự kiện thanh lý tài sản thế chấp.
Việc đánh giá này trở nên khó khăn hơn khi người dùng tối ưu hóa hiệu quả sử dụng vốn và duy trì tỷ lệ thế chấp thấp hơn. Đó là khi tầm quan trọng của vốn bên ngoài các giao thức cho vay tăng lên trong tầm quan trọng để ngăn chặn việc thanh lý tài sản thế chấp, hoặc bằng cách trả nợ hoặc nạp thêm tài sản thế chấp.
Trong khi xây dựng Dự án Levon: Hạng tín dụng Maker, sản phẩm mới của chúng tôi dự định ra mắt phiên bản beta công khai trong vòng vài tuần, chúng tôi biết rằng vốn bên ngoài cần được hạch toán chính xác trong đánh giá rủi ro kinh tế của các ví hiện đang sử dụng dịch vụ vault của Maker.
Vốn bên ngoài (EC) có thể được phân chia giữa các tài sản nằm trong các giao thức không phải là Maker và các tài sản nhàn rỗi trong ví. Tài sản được giữ trong các giao thức bên ngoài thường có thể được cho là có nhiều lực cản hơn để bảo vệ vị trí, đặc biệt nếu chúng bị khóa trong một khoảng thời gian cụ thể.
Ngoài ra, số lượng tài sản cần được điều chỉnh để tránh tác động trượt giá nếu chủ sở hữu ví cần hoán đổi tài sản hiện có thành DAI hoặc loại tài sản thế chấp mà họ lựa chọn. Mặc dù chúng tôi đã tích hợp điều đó vào sản phẩm nêu trên, nhưng chúng tôi không đi sâu hơn vào điều đó trong phân tích này.
Trong báo cáo dưới đây, chúng tôi trình bày một số phát hiện đã giúp chúng tôi hiểu rõ hơn về các động lực vốn bên ngoài để thêm nó làm một trong những yếu tố của Xếp hạng tín dụng của Maker.
Phân tích
Chúng tôi phân tích khoảng 1300 ví hiện có mở vault tại Maker.
Mặc dù điều này có thể không đúng với mọi trường hợp, nhưng để đơn giản, chúng tôi đặt tên cho tài sản nhàn rỗi trong ví là Vốn bên ngoài thụ động và tài sản trong các giao thức bên ngoài không phải Maker là Vốn bên ngoài chủ động. Tất cả số tiền đều liên quan đến Ethereum L1. Với Vốn bên ngoài chủ động, chúng tôi đang sử dụng số lượng tài sản ròng thay vì TVL để đánh giá tốt hơn vốn tiềm năng có sẵn để bảo vệ vị trí vault.
Hiện tại, chủ sở hữu vault của Maker nắm giữ 640 triệu đô la tài sản một cách thụ động (tổng số tài sản) và 715 triệu đô la tài sản chủ động (số lượng tài sản ròng) — gần như với số lượng bằng nhau.
Biểu đồ 1: Vốn bên ngoài thụ động — Theo thời gian (trên mỗi tài sản)
Số lượng tài sản được giữ trong ví của chủ sở hữu vault đang hoạt động đã di chuyển khoảng 1 tỷ đô la từ tháng 2 đến giữa tháng 3 năm 2023. Kể từ đó, nó đã giảm xuống còn 600 triệu đô la. Sự sụt giảm chủ yếu là do việc loại bỏ ví chứa ngân quỹ của Polygon bằng MATIC. Giá trị hiện tại nằm trong khoảng 640 triệu đô la.
Biểu đồ 1: Vốn bên ngoài thụ động — Theo thời gian (trên mỗi tài sản)
Biểu đồ 2: Vốn bên ngoài chủ động — Theo thời gian (theo giao thức)
Vốn chủ động bên ngoài tương đối ổn định với giá trị hiện tại là 715 triệu đô la trong 30 ngày qua, những thay đổi này chủ yếu liên quan đến sự thay đổi giá của thị trường tiền điện tử. Sự phân phối tương đối trên các giao thức khác nhau cũng khá ổn định.
Tỷ trọng giảm nhiều nhất trong tổng số là số tiền của Uniswap v2, chiếm 19% tổng số vào đầu kỳ và hiện chiếm 12% tổng số vốn bên ngoài. Ngược lại, tỷ lệ trong hợp đồng thông minh của Lido (bằng stETH) tăng lên. Nó chiếm 16% tổng số tiền và hiện chiếm 20% tổng số tiền.
Biểu đồ 2: Vốn bên ngoài chủ động — Theo thời gian (theo giao thức)
Biểu đồ 3: Vốn bên ngoài thụ động — Theo token (hiện tại)
Hiện tại, phần lớn số lượng tài sản thụ động của ví được giữ bằng ETH, tiếp theo là DAI, WBTC và MKR.
Biểu đồ 3: Vốn bên ngoài thụ động — Theo token (hiện tại)
Biểu đồ 4: Vốn bên ngoài chủ động — Theo giao thức/loại giao thức (hiện tại)
Khoảng 715 triệu USD giá trị tài sản ròng được tích cực nắm giữ trong các giao thức bên ngoài. Khi chia thành các danh mục giao thức có liên quan, chúng tôi nhận thấy rằng Compound v3, Aave v2 và MorphoAave thống trị không gian cho vay. Trong staking, có Lido, Aura Finance và Convex. Trong không gian AMM, phần lớn vốn được triển khai cho các hợp đồng Uniswap v3.
Biểu đồ 4: Vốn bên ngoài chủ động — Theo giao thức/loại giao thức (hiện tại)
Biểu đồ 5: Vốn bên ngoài chủ động — Số tiền ròng trên mỗi loại giao thức
Lượng vốn bên ngoài chủ động được phân chia theo các danh mục giao thức chính cho thấy phần lớn vốn được triển khai vào việc staking, tiếp theo là cho vay và AMM.
Biểu đồ 5: Vốn bên ngoài chủ động — Số tiền ròng trên mỗi loại giao thức
Biểu đồ 6: Vốn bên ngoài thụ động & Vốn bên ngoài chủ động - Lượng ECDF
Biểu đồ này cho thấy sự phân phối số lượng tài sản của ví, được hiển thị dưới dạng CDF (hàm phân phối tích lũy) theo kinh nghiệm.
Thông tin chi tiết có thể được bắt nguồn:
- Khoảng 50% địa chỉ có ít hơn 10.000 đô la tài sản trong ví của họ (cả thụ động và chủ động)
- 10% ví hàng đầu có 500k trong ví trở lên (cả thụ động và chủ động)
- Khoảng 40% ví có vốn được triển khai cho các giao thức khác (vốn chủ động bên ngoài)
Biểu đồ 6: Vốn bên ngoài thụ động & Vốn bên ngoài chủ động - Lượng ECDF
Biểu đồ 7: Vốn bên ngoài thụ động & Vốn bên ngoài chủ động — Tỷ lệ vốn trên nợ ECDF
Biểu đồ này cho thấy sự phân bổ số lượng tài sản của các ví so với khoản nợ Maker DAI của chúng, được hiển thị dưới dạng CDF (hàm phân phối tích lũy) theo kinh nghiệm.
- 30% số ví có nhiều vốn bên ngoài (cả thụ động và chủ động) ít nhất bằng với số nợ của Maker (tỷ lệ >= 1)
- 7% ví hàng đầu có vốn bên ngoài ít nhất gấp 10 lần (tỷ lệ >= 10) so với nợ Maker
- Tỷ lệ vốn trung bình trên nợ là 20%
Biểu đồ 7: Vốn bên ngoài thụ động & Vốn bên ngoài chủ động — Tỷ lệ vốn trên nợ ECDF
Biểu đồ 8: Tổng vốn bên ngoài — Số lượng ví theo tỷ lệ phần trăm trên tổng số
Tương tự như khoản nợ DAI được đúc thông qua vault, phần lớn tổng vốn bên ngoài được nắm giữ bởi một số ít ví.
Khoảng 50% vốn bên ngoài được nắm giữ bởi 3 ví trong khi 50 ví lớn nhất do vốn bên ngoài nắm giữ 85% tổng số tiền (dưới 5% của tất cả các ví).
Biểu đồ 8: Tổng vốn bên ngoài — Số lượng ví theo tỷ lệ phần trăm trên tổng số
Biểu đồ 9: Tổng vốn bên ngoài — Cá voi và vốn bên ngoài tương đối
Lọc ra 50 ví lớn nhất dựa trên tổng nợ DAI của họ (cá voi) cho thấy hầu hết trong số họ có ít vốn bên ngoài trong ví hơn mức nợ hiện tại của họ (tỷ lệ <1). Như đã đề cập ở trên, những chiếc ví này đóng góp tới hơn 85% tổng nợ rủi ro.
Biểu đồ 9: Tổng vốn bên ngoài — Cá voi và vốn bên ngoài tương đối
Biểu đồ 10: Vốn bên ngoài chủ động — Tỷ lệ phần trăm ví có tài sản (trên mỗi giao thức)
Tương tự như Biểu đồ 4 hiển thị phân phối số lượng tài sản trên mỗi giao thức, chúng ta có thể thấy rằng các ví có mở vault tại Maker thường cũng chứa tài sản tại Aave v2, Lido, Convex và Curve và Uniswap v3.
Ví hoạt động tại Maker giữ tài sản trong 175 giao thức khác nhau mà không có giao thức nào có giao điểm lớn hơn 10%. Ngoài ra, trong các ví được chọn, phần lớn (85%) tài sản được giữ tại Maker. Điều này cho thấy rằng hầu hết các ví tập trung chủ yếu vào việc sử dụng Maker.
Biểu đồ 10: Vốn bên ngoài chủ động — Tỷ lệ phần trăm ví có tài sản (trên mỗi giao thức)
Kết luận
Phân tích này cho thấy rằng mặc dù có một lượng vốn đáng kể được giữ cả thụ động trong ví và cũng hoạt động trong các giao thức khác, nhưng hầu hết vốn của các ví sử dụng dịch vụ vault của Maker vẫn nằm trong hợp đồng thông minh của Maker. Tương tự như nợ DAI được đúc thông qua vault, phần lớn vốn bên ngoài được nắm giữ bởi một số ít ví.
Trong khi đó, liên quan đến khoản nợ Maker của ví, có một tỷ lệ vốn được giữ bên ngoài tốt có thể được sử dụng để bảo vệ các vị trí vault khỏi bị thanh lý trong trường hợp thị trường sụt giảm nghiêm trọng.
Công việc này đang được tiếp tục mở rộng thành Project Levon: Maker Credit Grade, sản phẩm mới của chúng tôi dự kiến ra mắt trong vài tuần tới.
Viết bởi: Jan Osolnik
Nguồn: Block Analitica
