Kỷ nguyên cho vay tiền điện tử ở “Miền Tây hoang dã” đã kết thúc với hàng loạt vụ phá sản. Hiện ngành này đang cố gắng xây dựng lại một cách bền vững và có trách nhiệm.
Các khoản cho vay cũng cũ như tiền. Trong suốt lịch sử, dù là hạt giống hay vàng, mọi hình thức tiền tệ đều có thị trường cho vay. Giờ đây, Bitcoin, với tính chất phi tập trung và minh bạch, đã đưa ra yêu sách của riêng mình trong bối cảnh tài chính. Và cũng giống như các loại tiền tệ trước đó, để Bitcoin thực sự phát triển mạnh, nó cũng cần một thị trường cho vay mạnh mẽ.
Tuy nhiên, cho đến nay, hầu hết các nỗ lực tạo ra thị trường tín dụng bitcoin đều thất bại một cách ngoạn mục, với những hậu quả tai hại.
Nhu cầu về dịch vụ cho vay bitcoin và tài sản kỹ thuật số đã tăng lên trong thời gian sắp tới năm 2020, với hàng chục tỷ tài sản của khách hàng chảy vào cả nền tảng cho vay tập trung và phi tập trung.
Được thúc đẩy một phần bởi các chính sách tiền tệ kinh tế vĩ mô lỏng lẻo và sự tăng trưởng bùng nổ của lĩnh vực tiền điện tử, môi trường này cho phép các tác nhân xấu hoạt động một cách liều lĩnh, đánh lừa người tiêu dùng mà không phải đối mặt với sự kiểm tra và cân bằng đáng kể.
Sự thiếu giám sát này cuối cùng đã dẫn đến sự sụp đổ của ngành cho vay tài sản kỹ thuật số bắt đầu từ năm 2022, bao gồm cả các vụ phá sản liên tiếp của những người cho vay bao gồm BlockFi, Celcius và một đơn vị của Genesis.
Mặc dù cáo buộc gian lận trong một số trường hợp này sẽ do tòa án quyết định, nhưng sự sụp đổ đột ngột giống như domino của hàng chục công ty cho vay tài sản kỹ thuật số đã nêu bật một lỗ hổng cơ bản: cơ cấu hoạt động của họ vốn không bền vững.
Các cơ cấu này thiếu một "hàng rào" quan trọng đối với rủi ro cho vay và người cho vay không cung cấp sự minh bạch cần thiết để khách hàng hiểu được quy trình bảo lãnh tín dụng hoặc rủi ro tập trung trong hoạt động cho vay của họ.
Cấu trúc lỗi thời này, cùng với việc quản lý rủi ro không đầy đủ, giống như củi khô háo hức chờ tia lửa - và Terra/Luna, Three Arrows Capital (3AC) và FTX là cả một hộp diêm.
Trong lịch sử, một mô hình cho vay không có rủi ro giới hạn chỉ khả thi khi tồn tại người cho vay cuối cùng, chẳng hạn như Cục Dự trữ Liên bang trong bối cảnh các ngân hàng truyền thống.
Điểm dừng này không tồn tại đối với Bitcoin, điều đó có nghĩa là ngành cần phát triển một mô hình mới – một mô hình không dựa vào các tổ chức chính phủ hoặc nhà nước.
Tại sao Bitcoin cần một hệ sinh thái cho vay?
Nhiều nhà đầu tư đã thu được lợi nhuận ấn tượng từ bitcoin và các tài sản kỹ thuật số khác thông qua các dịch vụ mang lại lợi nhuận. Các dịch vụ như vậy cho phép chủ sở hữu tài sản kỹ thuật số tạo thu nhập thụ động, phản ánh những lợi ích mà các nhà đầu tư thường được hưởng trong tài chính truyền thống.
Phần lớn, những lợi tức này là kết quả của việc cho các nhà tạo lập thị trường tổ chức cho vay tài sản.
Việc cho vay bằng bitcoin không chỉ tạo điều kiện thuận lợi cho các nhà tạo lập thị trường tiếp cận vốn trong lĩnh vực phái sinh bitcoin (tức là thị trường tương lai và quyền chọn) mà còn là công cụ thúc đẩy sự tăng trưởng của ngành.
Các công cụ phái sinh, cung cấp cho các nhà đầu tư các lựa chọn mua hoặc bán dựa trên các thỏa thuận được sắp xếp trước và lần đầu tiên được sử dụng để phòng ngừa rủi ro trong thu hoạch nông nghiệp, đã góp phần làm giảm sự biến động giá của bitcoin và giúp giữ giá ổn định hơn trên các sàn giao dịch.
Bằng cách tận dụng sự chênh lệch giá giữa các sàn giao dịch khác nhau, các nhà tạo lập thị trường đã đặc biệt hiệu quả trong việc thu hẹp chênh lệch giá chào mua theo thời gian. Hiệu quả này trực tiếp mang lại lợi ích cho người tiêu dùng, đảm bảo họ nhận được nhiều đô la hơn khi bán và nhiều bitcoin hơn khi họ mua và giúp ổn định giá bitcoin.
Thị trường cho vay đẩy nhanh quá trình giải quyết giữa các thực thể và mang lại nhiều lợi ích khác. Cụ thể, việc cho vay bitcoin mang lại cơ hội kiếm lợi nhuận, đảm bảo mức chênh lệch hẹp hơn cho các giao dịch bitcoin trên các sàn giao dịch toàn cầu, ổn định giá thị trường giao ngay bitcoin, cung cấp một thị trường bán khống giao ngay lành mạnh cho các tác nhân trung thực để phòng ngừa các vị thế theo cách hiệu quả về thuế và tạo ra một thị trường hiệu quả hơn. hàng rào cho các thợ mỏ bitcoin.
Điểm yếu của hệ thống bộc lộ
Các sự kiện năm 2022 nêu bật một số rủi ro hệ thống cần giải quyết, bao gồm cả việc khoanh vùng rủi ro đối với từng sản phẩm.
Để đưa ra tóm tắt chung về lý do các công ty như BlockFi, Celc và Voyager thất bại, thường xảy ra trường hợp các nhà cung cấp tín dụng tiền điện tử đan xen tài sản của khách hàng với rủi ro từ các sản phẩm lợi nhuận của công ty. Điều này có nghĩa là khoản vay của khách hàng, được hỗ trợ bằng bitcoin hoặc một loại tiền điện tử khác, sẽ gặp nguy hiểm nếu sáng kiến “lợi suất” của công ty thất bại và dẫn đến phá sản.
Một mối nguy hiểm khác nằm ở rủi ro tập trung từ các đối tác cho vay hoặc các công ty cho vay tiền điện tử sẽ hợp tác để tạo ra lợi nhuận từ việc nắm giữ của khách hàng.
Khi lãi suất đã hứa trở nên không bền vững, các nền tảng này phải đối mặt với một vấn đề nan giải: hạn chế cho vay ở giới hạn có thể quản lý được và giảm lãi suất cho khách hàng hoặc tiếp tục cho vay không được kiểm soát mặc dù đã vượt qua ngưỡng rủi ro thoải mái. Việc quản lý hợp lý rủi ro tập trung này là nền tảng cho việc quản lý rủi ro.
Sự minh bạch có thể tạo nên hoặc phá vỡ những mối quan hệ này. Lấy Du hành làm ví dụ, được cho là đã ràng buộc gần 58% danh mục cho vay của họ với Three Arrows Capital. Điều đáng báo động là theo hiểu biết của chúng tôi, 3AC đã không cung cấp báo cáo tài chính cần thiết cho người cho vay, một yêu cầu cơ bản để bất kỳ người cho vay nào đánh giá đúng đắn tình hình tài chính của các đối tác của họ.
Người ta không thể không tự hỏi: Liệu khách hàng có sẵn lòng cho Du hành vay nếu họ có được bức tranh toàn cảnh ngay từ đầu? Các công ty khác có mức độ tập trung tương tự với Genesis và/hoặc Alameda Research.
Kế hoạch thành công trong tương lai
Sau chuyến tàu lượn siêu tốc kéo dài 18 tháng qua, các nền tảng cho vay kỹ thuật số đang đẩy mạnh hoạt động của mình. Dưới đây là thông tin chi tiết về những gì đang thay đổi ở một số công ty:
Hệ thống hai tài khoản: Hãy tưởng tượng có hai ví. Trong một, bạn chỉ cần giữ tiền của mình an toàn mà không cần phiền phức. Mặt khác, bạn quyết định đầu tư một chút và hy vọng thấy nó phát triển. Đó là những gì nền tảng đang làm bây giờ. Họ đang cung cấp một tài khoản "an toàn" nơi tài sản kỹ thuật số hầu như không bị ảnh hưởng.
Sau đó, có một tài khoản "lợi nhuận" mạo hiểm hơn. Ở đây, tài sản được cho vay để tạo ra lợi nhuận. Tất nhiên, có một số rủi ro liên quan, nhưng tất cả đều minh bạch ngay từ đầu. Bằng cách này, khách hàng có thể chọn những gì phù hợp nhất với họ.
Để tạo ra lãi suất trong tài khoản "lợi suất", các khoản vay phải được thực hiện, điều này mang lại rủi ro và tại sao mọi người lại được trả lãi theo lý thuyết kinh tế trong sách giáo khoa. Điểm khác biệt chính so với mô hình mới này là lợi ích của việc cho vay vốn (tức là kiếm được lợi nhuận) và rủi ro của các khoản vay được "rào chắn" đối với tài khoản "lợi suất". Về lý thuyết, những khách hàng không tham gia sẽ không gặp phải bất kỳ rủi ro thua lỗ nào từ các khoản vay tài khoản "lợi suất" và bị rào cản khỏi nền tảng cũng như bất kỳ rủi ro mất khả năng thanh toán nào (ví dụ: những gì đã xảy ra với Celcius và BlockFi).
Sự thúc đẩy lớn cho tính minh bạch: Nhiều nền tảng đã nhận thức rõ ràng rằng khách hàng muốn biết điều gì đang xảy ra với tiền của họ và đang triển khai các báo cáo thường xuyên, dễ đọc. Nó giống như một cánh cửa dẫn vào thế giới cho vay. Bạn có thể biết ai đang vay, bao nhiêu và để làm gì.
Cho vay thông minh và đa dạng: Rút kinh nghiệm từ những sai lầm của Voyager và 3AC, các công ty đang thận trọng hơn nhiều trong việc cấp quá nhiều tín dụng cho bất kỳ nhóm nào. Bằng cách cho nhiều người vay những khoản nhỏ, rủi ro gắn liền với một quả trứng thối sẽ không làm ảnh hưởng đến cả tá quả trứng thối.
Thế giới cho vay tài sản kỹ thuật số đang phát triển. Các nền tảng đang vượt qua những trở ngại trong quá khứ, học hỏi và xây dựng tốt hơn. Đó là dấu hiệu cho thấy mọi thứ đang đi đúng hướng, với sự minh bạch hơn và những lựa chọn thông minh dẫn đầu.
Hãy đón nhận sự thay đổi này và những bài học của nó. "Miền Tây hoang dã" đã rất thú vị khi nó kéo dài, nhưng bây giờ? Đã đến lúc khai sáng cho vay tài sản kỹ thuật số.
Viết bởi: Mauricio Di Bartolomeo là người đồng sáng lập Ledn, một công ty cho vay tiền kỹ thuật số.
Nguồn: CoinDesk
Các khoản cho vay cũng cũ như tiền. Trong suốt lịch sử, dù là hạt giống hay vàng, mọi hình thức tiền tệ đều có thị trường cho vay. Giờ đây, Bitcoin, với tính chất phi tập trung và minh bạch, đã đưa ra yêu sách của riêng mình trong bối cảnh tài chính. Và cũng giống như các loại tiền tệ trước đó, để Bitcoin thực sự phát triển mạnh, nó cũng cần một thị trường cho vay mạnh mẽ.
Tuy nhiên, cho đến nay, hầu hết các nỗ lực tạo ra thị trường tín dụng bitcoin đều thất bại một cách ngoạn mục, với những hậu quả tai hại.
Nhu cầu về dịch vụ cho vay bitcoin và tài sản kỹ thuật số đã tăng lên trong thời gian sắp tới năm 2020, với hàng chục tỷ tài sản của khách hàng chảy vào cả nền tảng cho vay tập trung và phi tập trung.
Được thúc đẩy một phần bởi các chính sách tiền tệ kinh tế vĩ mô lỏng lẻo và sự tăng trưởng bùng nổ của lĩnh vực tiền điện tử, môi trường này cho phép các tác nhân xấu hoạt động một cách liều lĩnh, đánh lừa người tiêu dùng mà không phải đối mặt với sự kiểm tra và cân bằng đáng kể.
Sự thiếu giám sát này cuối cùng đã dẫn đến sự sụp đổ của ngành cho vay tài sản kỹ thuật số bắt đầu từ năm 2022, bao gồm cả các vụ phá sản liên tiếp của những người cho vay bao gồm BlockFi, Celcius và một đơn vị của Genesis.
Mặc dù cáo buộc gian lận trong một số trường hợp này sẽ do tòa án quyết định, nhưng sự sụp đổ đột ngột giống như domino của hàng chục công ty cho vay tài sản kỹ thuật số đã nêu bật một lỗ hổng cơ bản: cơ cấu hoạt động của họ vốn không bền vững.
Các cơ cấu này thiếu một "hàng rào" quan trọng đối với rủi ro cho vay và người cho vay không cung cấp sự minh bạch cần thiết để khách hàng hiểu được quy trình bảo lãnh tín dụng hoặc rủi ro tập trung trong hoạt động cho vay của họ.
Cấu trúc lỗi thời này, cùng với việc quản lý rủi ro không đầy đủ, giống như củi khô háo hức chờ tia lửa - và Terra/Luna, Three Arrows Capital (3AC) và FTX là cả một hộp diêm.
Trong lịch sử, một mô hình cho vay không có rủi ro giới hạn chỉ khả thi khi tồn tại người cho vay cuối cùng, chẳng hạn như Cục Dự trữ Liên bang trong bối cảnh các ngân hàng truyền thống.
Điểm dừng này không tồn tại đối với Bitcoin, điều đó có nghĩa là ngành cần phát triển một mô hình mới – một mô hình không dựa vào các tổ chức chính phủ hoặc nhà nước.
Tại sao Bitcoin cần một hệ sinh thái cho vay?
Nhiều nhà đầu tư đã thu được lợi nhuận ấn tượng từ bitcoin và các tài sản kỹ thuật số khác thông qua các dịch vụ mang lại lợi nhuận. Các dịch vụ như vậy cho phép chủ sở hữu tài sản kỹ thuật số tạo thu nhập thụ động, phản ánh những lợi ích mà các nhà đầu tư thường được hưởng trong tài chính truyền thống.
Phần lớn, những lợi tức này là kết quả của việc cho các nhà tạo lập thị trường tổ chức cho vay tài sản.
Việc cho vay bằng bitcoin không chỉ tạo điều kiện thuận lợi cho các nhà tạo lập thị trường tiếp cận vốn trong lĩnh vực phái sinh bitcoin (tức là thị trường tương lai và quyền chọn) mà còn là công cụ thúc đẩy sự tăng trưởng của ngành.
Các công cụ phái sinh, cung cấp cho các nhà đầu tư các lựa chọn mua hoặc bán dựa trên các thỏa thuận được sắp xếp trước và lần đầu tiên được sử dụng để phòng ngừa rủi ro trong thu hoạch nông nghiệp, đã góp phần làm giảm sự biến động giá của bitcoin và giúp giữ giá ổn định hơn trên các sàn giao dịch.
Bằng cách tận dụng sự chênh lệch giá giữa các sàn giao dịch khác nhau, các nhà tạo lập thị trường đã đặc biệt hiệu quả trong việc thu hẹp chênh lệch giá chào mua theo thời gian. Hiệu quả này trực tiếp mang lại lợi ích cho người tiêu dùng, đảm bảo họ nhận được nhiều đô la hơn khi bán và nhiều bitcoin hơn khi họ mua và giúp ổn định giá bitcoin.
Thị trường cho vay đẩy nhanh quá trình giải quyết giữa các thực thể và mang lại nhiều lợi ích khác. Cụ thể, việc cho vay bitcoin mang lại cơ hội kiếm lợi nhuận, đảm bảo mức chênh lệch hẹp hơn cho các giao dịch bitcoin trên các sàn giao dịch toàn cầu, ổn định giá thị trường giao ngay bitcoin, cung cấp một thị trường bán khống giao ngay lành mạnh cho các tác nhân trung thực để phòng ngừa các vị thế theo cách hiệu quả về thuế và tạo ra một thị trường hiệu quả hơn. hàng rào cho các thợ mỏ bitcoin.
Điểm yếu của hệ thống bộc lộ
Các sự kiện năm 2022 nêu bật một số rủi ro hệ thống cần giải quyết, bao gồm cả việc khoanh vùng rủi ro đối với từng sản phẩm.
Để đưa ra tóm tắt chung về lý do các công ty như BlockFi, Celc và Voyager thất bại, thường xảy ra trường hợp các nhà cung cấp tín dụng tiền điện tử đan xen tài sản của khách hàng với rủi ro từ các sản phẩm lợi nhuận của công ty. Điều này có nghĩa là khoản vay của khách hàng, được hỗ trợ bằng bitcoin hoặc một loại tiền điện tử khác, sẽ gặp nguy hiểm nếu sáng kiến “lợi suất” của công ty thất bại và dẫn đến phá sản.
Một mối nguy hiểm khác nằm ở rủi ro tập trung từ các đối tác cho vay hoặc các công ty cho vay tiền điện tử sẽ hợp tác để tạo ra lợi nhuận từ việc nắm giữ của khách hàng.
Khi lãi suất đã hứa trở nên không bền vững, các nền tảng này phải đối mặt với một vấn đề nan giải: hạn chế cho vay ở giới hạn có thể quản lý được và giảm lãi suất cho khách hàng hoặc tiếp tục cho vay không được kiểm soát mặc dù đã vượt qua ngưỡng rủi ro thoải mái. Việc quản lý hợp lý rủi ro tập trung này là nền tảng cho việc quản lý rủi ro.
Sự minh bạch có thể tạo nên hoặc phá vỡ những mối quan hệ này. Lấy Du hành làm ví dụ, được cho là đã ràng buộc gần 58% danh mục cho vay của họ với Three Arrows Capital. Điều đáng báo động là theo hiểu biết của chúng tôi, 3AC đã không cung cấp báo cáo tài chính cần thiết cho người cho vay, một yêu cầu cơ bản để bất kỳ người cho vay nào đánh giá đúng đắn tình hình tài chính của các đối tác của họ.
Người ta không thể không tự hỏi: Liệu khách hàng có sẵn lòng cho Du hành vay nếu họ có được bức tranh toàn cảnh ngay từ đầu? Các công ty khác có mức độ tập trung tương tự với Genesis và/hoặc Alameda Research.
Kế hoạch thành công trong tương lai
Sau chuyến tàu lượn siêu tốc kéo dài 18 tháng qua, các nền tảng cho vay kỹ thuật số đang đẩy mạnh hoạt động của mình. Dưới đây là thông tin chi tiết về những gì đang thay đổi ở một số công ty:
Hệ thống hai tài khoản: Hãy tưởng tượng có hai ví. Trong một, bạn chỉ cần giữ tiền của mình an toàn mà không cần phiền phức. Mặt khác, bạn quyết định đầu tư một chút và hy vọng thấy nó phát triển. Đó là những gì nền tảng đang làm bây giờ. Họ đang cung cấp một tài khoản "an toàn" nơi tài sản kỹ thuật số hầu như không bị ảnh hưởng.
Sau đó, có một tài khoản "lợi nhuận" mạo hiểm hơn. Ở đây, tài sản được cho vay để tạo ra lợi nhuận. Tất nhiên, có một số rủi ro liên quan, nhưng tất cả đều minh bạch ngay từ đầu. Bằng cách này, khách hàng có thể chọn những gì phù hợp nhất với họ.
Để tạo ra lãi suất trong tài khoản "lợi suất", các khoản vay phải được thực hiện, điều này mang lại rủi ro và tại sao mọi người lại được trả lãi theo lý thuyết kinh tế trong sách giáo khoa. Điểm khác biệt chính so với mô hình mới này là lợi ích của việc cho vay vốn (tức là kiếm được lợi nhuận) và rủi ro của các khoản vay được "rào chắn" đối với tài khoản "lợi suất". Về lý thuyết, những khách hàng không tham gia sẽ không gặp phải bất kỳ rủi ro thua lỗ nào từ các khoản vay tài khoản "lợi suất" và bị rào cản khỏi nền tảng cũng như bất kỳ rủi ro mất khả năng thanh toán nào (ví dụ: những gì đã xảy ra với Celcius và BlockFi).
Sự thúc đẩy lớn cho tính minh bạch: Nhiều nền tảng đã nhận thức rõ ràng rằng khách hàng muốn biết điều gì đang xảy ra với tiền của họ và đang triển khai các báo cáo thường xuyên, dễ đọc. Nó giống như một cánh cửa dẫn vào thế giới cho vay. Bạn có thể biết ai đang vay, bao nhiêu và để làm gì.
Cho vay thông minh và đa dạng: Rút kinh nghiệm từ những sai lầm của Voyager và 3AC, các công ty đang thận trọng hơn nhiều trong việc cấp quá nhiều tín dụng cho bất kỳ nhóm nào. Bằng cách cho nhiều người vay những khoản nhỏ, rủi ro gắn liền với một quả trứng thối sẽ không làm ảnh hưởng đến cả tá quả trứng thối.
Thế giới cho vay tài sản kỹ thuật số đang phát triển. Các nền tảng đang vượt qua những trở ngại trong quá khứ, học hỏi và xây dựng tốt hơn. Đó là dấu hiệu cho thấy mọi thứ đang đi đúng hướng, với sự minh bạch hơn và những lựa chọn thông minh dẫn đầu.
Hãy đón nhận sự thay đổi này và những bài học của nó. "Miền Tây hoang dã" đã rất thú vị khi nó kéo dài, nhưng bây giờ? Đã đến lúc khai sáng cho vay tài sản kỹ thuật số.
Viết bởi: Mauricio Di Bartolomeo là người đồng sáng lập Ledn, một công ty cho vay tiền kỹ thuật số.
Nguồn: CoinDesk
